华创证券-科大讯飞-002230.SZ-深度研究报告_乘风破浪潮头立_巨头拐点正到来_39页

公司研究  
软件开发  
证 券 研 究 报 告  
2019 01 07 日  
科大讯飞002230)深度研究报告  
强推(上调)  
当 前价:27.13 元  
乘风破浪潮头立,巨头拐点正到来  
人工智能产业化加速落地,讯飞营收有望持续高速增长,2019 年有望迎来业  
绩拐点。2017 年,国家层面出台诸多政策,人工智能上升至国家战略高度,  
从政策驱动到产业化落地,AI 正加速与垂直行业的渗透。公司作为 A 股人工  
智能龙头五年公司营业收入年复合增速高达 44.4%由于研发及渠道的  
高投入,利润未能实现与营收同步增长。我们认为公司有望在 19 年迎来业绩  
拐点方面受益于教育检信息化领域高景气度司业务市场拓展迅速,  
同时 C 端业务开始逐渐发力,有望驱动公司收入继续高速增长;另一方面目  
前公司根据发展战略所需招聘的关键人才和新增岗位已基本招聘就绪,预计  
19 年费用端能够得到有效控制着营业收入的快速增长以及费用率的下降,  
19 年有望迎来业绩拐点。  
华创证券研究所  
证 券分析师:陈宝健  
电话:010-66500984  
邮箱:chenbaojian@hcyjs.com  
执业编号S0360517060001  
证 券分析师:邓芳程  
电话:021-20572565  
执业编号S0360518080001  
教育法信息化景气度高企司业务拓展迅速。1)随着教育信息化 2.0  
行动计划颁布我国育信息化建设步入新一轮景气周期司智慧教育  
产品切入教育流程的各个环节,已形成覆盖省市区县多层次的“教–  
评”的教育全产品体系,有望实现高速增长。同时,公司面向 C 端市场的智  
学网个性化学习增值服务产品已在近百所学校常态化使用购率达 70%进  
一步打开想象空间。2)受益于智慧政法建设浪潮,公司“AI+智慧警务”、  
AI+智慧法院”、“AI+智慧检务”等拓展加速,其中智慧庭审系统快速推  
广前已覆盖 31 个省份、4200 个法庭慧政法业务后续高速增长更值期  
待。  
联 系人:刘逍遥  
电话:010-63214650  
公司基本数据  
总股本(万股)  
已上市流通股(万股)  
总市值(亿元)  
流通市值(亿元)  
资产负债率(%)  
每股净资产()  
12 个月内最高/最低价  
209,253  
182,227  
567.7  
494.38  
43.7  
3.7  
44.85/19.8  
讯飞开放平台商业化探索成效显著C端业务潜力渐显讯飞开放平台已开放  
近百项 AI 能力和场景方案,开发者数量达 90 万,总应用数 55.9 万,市场占  
有率稳居第一司依托讯飞开放平台积累的海量数据机器学习进行全自  
动的用户特征分析和画像,实现精准广告投放,商业化探索成效显著。2018  
年上半年,讯飞开放平台业务已实现营业收入 3.12 亿元(主要为数字广告业  
务增长比增长 149.22%为公司重要增长点C 端业务逐渐发力,  
在总营收中占比已超过 1/3,随着产品种类逐渐丰富及品牌效应显现,C 端业  
务收入占比有望进一步提升,为公司贡献稳定现金流。  
市场表现对比图(12 个月)  
2018-01-082019-01-04  
9%  
-11%  
-30%  
-50%  
投资建议考虑公司 18 年研发及渠道投入仍保持高水平18 年净利润预  
测至 5.24 亿元(原预测为 6.50 亿元),对应 PE 108 倍;同时,考虑到公  
司有望在 19 年迎来业绩拐点整公司 19-20 年净利润预测为 9.23 亿14.71  
亿原预测为 9.17 亿、12.48 亿元)PE 分别为 6239 倍。我们看好  
公司强大技术实力以及关键赛道的应用前景,特上调评级至“强推”。  
18/01 18/03 18/05 18/07 18/09 18/11  
沪深300 科大讯飞  
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期待 AI 多场景赛道加速变现》  
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风险提示人工智能技术突破不及预期新业务及行业落地不及预期短期  
内研发及渠道投入规模仍较大。  
主要财务指标  
2017  
2018E  
2019E  
2020E  
主营收入(百万)  
同比增速(%)  
净利润(百万)  
同比增速(%)  
每股盈利()  
市盈率()  
5,445  
64.0%  
435  
8,474  
55.6%  
524  
12,808  
51.1%  
923  
19,340  
51.0%  
1,471  
59.4%  
0.70  
39  
-10.3%  
0.21  
20.6%  
0.25  
108  
76.1%  
0.44  
62  
131  
市净率()  
7
7
6
5
资料来源:公司公告,华创证券预测  
注:股价为 2019 1 4 日收盘价  
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(20091210 号  
未经许,禁止转载  
科大讯飞(002230)深度研究报告  
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(20091210 号  
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