光大证券-造纸轻工行业周报:年终躁动,静待新春

2020 1 2 日  
造纸印刷轻工  
年终躁动,静待新春  
——造纸轻工行业周报 20191230  
行业周报  
分板块观点:  
◆家居:单 11 月竣工同比增速 1.8%  
增持(维持)  
分析师  
根据统计局最新数据,1-11 月份,商品房销售面积 14.9 亿平方米,同比  
上涨 0.2%,增速比 1-10 月上升 0.1pct10 月销售面积增速 1.1%,较前值下  
0.8pct1-10 月竣工面积 6.38 亿平方米,同比下降 4.5%,降幅收窄 1pct,  
11 月增速为 1.8%,较前值下降 17.4pct增速短期内波动不改中期向上趋势。  
黎泉宏 (执业证书编号:S0930518040001)  
定制家居:地产红利边际减弱、行业竞争加剧等压制因素仍然存在,但各  
企业已充分意识到渠道品变革的迫切性此积极进行多元化渠道开拓与  
差异化产品研发求在激烈的行业竞争中持续提升份额提高品牌影响力目  
前价格的竞争已经日渐激烈头公司通过给予经销商补贴加大促销力度对  
于公司的盈利能力有一定影响。  
行业与上证指数对比图  
10%  
-3%  
-15%  
-28%  
成品家居中美贸易摩擦达成阶段性缓和协议分成品家居企业的出口  
业务边际改善,利好相关股票。长期来看,成品家居赛道仍处集中度提升过程  
中,且竞争格局较好,各龙头企业通过加速渠道下沉、品类扩张、外延布局等  
方面持续提升自身长期竞争力着中美贸易摩擦的阶段性缓和及海外  
产能布局的推进,我们认为部分成品家居龙头企业将逐步凸显配置价值。  
-40%  
05-18 08-18 11-18 03-19  
造纸印刷轻工  
沪深300  
资料来源:Wind  
从选股的角度来讲们遵循两条投资主线1荐具备长期竞争优势,  
市场认可度较高的家居一线龙头;2)关注估值底部,具备明显弹性与预期差  
的二线标的。因此家居板块我们重点推荐顾家家居、尚品宅配、江山欧派、欧  
派家居、索菲亚;建议关注志邦家居、曲美家居、帝欧家居、好莱客。  
◆造纸:关注包装纸旺季提价行情  
生活用纸:生活用纸行业消费属性较强,行业集中度仍有较大提升空间;  
而龙头企业依靠产能稳步扩张、产品结构调整、品牌力不断增强等方面,市场  
份额有望持续提升,生活用纸龙头企业收入端将保持稳健增长。利润端:受益  
于原材料浆价的低位,生活用纸企业依然保持健康的增速和盈利能力。  
大宗纸本周终端纸价基本持平们要关注终端价格提升的边际利好所  
带来的行情。当前时点来看,我们认为在原材料端国废紧平衡的推动下,随着  
包装纸旺季的逐步到来,箱板/瓦楞纸价格有望逐步回升。  
造纸板块核心推荐我们重点推荐文化纸龙头太阳纸文化纸供需及竞  
争格局相对较好司木浆自给水平较高本优势明显外产能布局领先)  
及生活用纸龙头企业中顺洁柔(公司品牌力强,积极推进渠道及品类扩张,同  
时浆价下行贡献利润弹性)。  
-1-  
证券研究报告  

2020-01-02 造纸印刷轻工  
◆包装及文娱装行业长期看集中度提升19 年关注业绩边际改善标  
包装:各细分领域存在一定分化,其中纸包装板块来看,中美贸易摩擦  
对上半年纸包装企业业绩带来一定影响,但龙头企业依靠核心客户开拓仍能  
保持相对稳健的增长标企业则受益于烟草行业复苏包装布局等方面,  
业绩有望持续回暖。包装板块我们建议关注业绩增长稳定性强或边际存在较  
大改善空间的标的,重点推荐劲嘉股份、裕同科技;建议关注盈趣科技、东  
港股份。  
文娱板块:文具行业需求偏刚性,龙头企业依靠渠道、产品及品牌等方  
面优势,增长稳健性强;同时大办公领域行业发展空间大,龙头企业有望持  
续受益。因此,我们预计 19Q4 文娱板块收入及利润端均将保持较为稳健的  
增长。文娱板块我们重点推荐晨光文具(传统业务增长稳健+精品文创战略  
发力+科力普高增长持续及盈利能力提升+九木杂物社加快拓展)。  
◆风险提示:  
地产景气度低于预期风险,原材料价格上涨风险。  
行业重点上市公司盈利预测、估值与评级  
证券  
公司  
股价  
EPS(元)  
18A 19E 20E 18A 19E 20E  
2.8 3.36 28 19 16  
2.87 3.38 30 25 21  
3.74 4.53 5.45 28 23 19  
PEX)  
投资  
评级  
买入  
买入  
买入  
买入  
买入  
增持  
增持  
增持  
增持  
增持  
代码  
名称  
(元)  
江山欧派  
尚品宅配  
欧派家居  
索菲亚  
603208  
300616  
603833  
002572  
002191  
002511  
603899  
603816  
002831  
002078  
53.24 1.89  
70.95  
104  
2.4  
17.49 1.04 1.19 1.37 17 15 13  
9.78 0.5 0.61 0.75 20 16 13  
12.98 0.31 0.42 0.52 42 31 25  
49 0.88 1.13 1.46 56 43 34  
劲嘉股份  
中顺洁柔  
晨光文具  
顾家家居  
裕同科技  
太阳纸业  
38.72 1.64 2.08 2.57 24 19 15  
24.67 1.08 1.41 1.76 23 17 14  
8.42  
0.86 0.83 0.96 10 10  
9
资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为 2019 12 27 日  
-2-  
证券研究报告  

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