中信证券-三维股份-603033.SH-投资价值分析报告:轨枕胶带双驱动,开启发展新篇章

轨枕胶带双驱动,开启发展新篇章  
三维股份(603033)投资价值分析报告|2020.1.22  
中信证券研究部  
核心观点  
公司是国内橡胶带龙头企业,收购广西三维进军轨枕领域。受益于全国铁路、  
城轨快速扩张,叠加区域垄断优势,公司业绩有望快速增长,看好未来成长空  
间。预测公司 2019-2021 EPS 分别为 0.82/1.32/2.15 元。参考可比公司给  
2020 20xPE,对应目标价 26.40 元。首次覆盖,给予“买入”评级。  
深耕橡胶带行业,收购广西三维进军轨枕。公司主营橡胶输送带、V 带产品,  
深耕多年逐步成长为行业龙头2019 年公司以 14.7 亿元收购广西三维式进  
军轨枕行业启发展新篇章广西三维于 2019 2 月并表动公司业绩大  
幅增长,预计 2019 年实现归母净利润 2.2-2.6 亿元,同比+169%-217%。  
王喆  
首席化工分析师  
S1010513110001  
全国轨枕年需求预计超 200 亿,认证壁垒维持高毛利。混凝土轨枕需求来自国  
家铁路、城市轨道交通建设两大领域,我们测算未来 2-3 年,国内年均轨枕需  
求约 200 亿元,其中新建国铁产生需求 110 亿元,新建轨交产生需求 35 亿元,  
替换需求约 60 亿元枕行业毛利率普遍维持 60%左右要受益于行业进入  
的严格认证门槛。我们认为未来竞争格局有望维持稳定,高盈利可持续。  
陈渤阳  
化工分析师  
S1010519110001  
区域垄断优势明显,合资方式快速切入城轨市场。三维是广西唯一具备混凝土  
轨枕资质,也是国内唯一具备城铁轨道板资质的企业,区域垄断优势明显。公  
司立足广西,辐射华南、西南区域,2020 年潜在市场规模预计超过 40 亿元。  
公司通过与地方城轨集团合资成立公司的方式,顺利切入城轨配件供应体系,  
有望快速打开城市轨道交通市场。  
输送带扩产降本化行业竞争优势公司目前具备输送带产能 2500 万平方米,  
在建 500 万平方米有望于 2020 年投产。同时在建 5 万兆瓦热电联产、10 万吨  
工业涤纶丝以及 25 万吨聚酯切片项目,布局上游原材料及能源相关产业,未来  
一体化生产有望进一步降低成本,强化竞争优势。  
联系人:李鸿钊  
风险因素:新开工铁路里程不及预期;公司轨道项目中标率低于预期;在建产  
能释放不及预期;产品价格大幅下跌。  
投资建议:公司是国内橡胶带龙头企业,收购广西三维进军轨枕领域。受益于  
全国铁路、城轨快速扩张,叠加区域垄断优势,公司业绩有望快速增长,看好  
未来成长空间测公司 2019-2021 年实现归母净利润为 2.50/4.03/6.53 亿元,  
对应 EPS 分别为 0.82/1.32/2.15 元。参考可比公司给予 2020 20xPE,对应  
目标市值 80 亿元,对应目标价 26.40 元。首次覆盖,给予“买入”评级。  
项目/年度  
2017  
965  
2018  
1,088  
12.7%  
82  
2019E  
1,636  
50.5%  
250  
2020E  
2,384  
45.7%  
403  
2021E  
3,125  
31.1%  
653  
营业收入(百万元)  
营业收入增长率  
净利润(百万元)  
净利润增长率  
每股收益 EPS(基本)()  
毛利率%  
三维股份  
603033  
买入(首次)  
18.96 元  
27.4%  
57  
评级  
当前价  
目标价  
26.40 元  
-27.8%  
0.45  
18.4%  
5.1%  
3.70  
42  
43.4%  
0.65  
205.6%  
0.82  
61.0%  
1.32  
62.1%  
2.15  
总股本  
304 百万股  
178 百万股  
27.4/16.3 元  
6.16%  
流通股本  
22.9%  
6.9%  
3.90  
36.9%  
8.7%  
9.50  
42.8%  
12.5%  
10.58  
14  
48.0%  
17.4%  
12.36  
9
52周最高/最低价  
1 月绝对涨幅  
6 月绝对涨幅  
12 月绝对涨幅  
净资产收益率 ROE%  
每股净资产(元)  
PE  
10.10%  
29  
23  
24.36%  
PB  
5.1  
4.9  
2.0  
1.8  
1.5  
资料来源:Wind,中信证券研究部预测  
注:股价为 2020 1 21 日收盘价  
请务必阅读正文之后的免责条款  

三维股份(603033)投资价值分析报告2020.1.22  
目录  
1

下载权限

查看
  • ¥{{right.value}}
    {{right.value}}
    免费下载
    评论后下载
    登录后下载

  • {{attr.name}}:
您当前的等级为
您有每天免费下载所有资源次的特权,今日剩余 已取得下载权限
先进制造

中泰证券-胜宏科技-300476.SZ-股权激励彰显信心_19年智能工厂值得期待_16页

2020-5-5 16:57:49

信息科技

中信证券-计算机行业“智能网联”系列专题报告:5G应用大幕开启

2020-2-24 0:00:00

0 条回复 A文章作者 M管理员
    暂无讨论,说说你的看法吧
个人中心
今日签到
有新私信 私信列表
有新消息 消息中心
搜索