《三联生活周刊》
2018年第25期2018年第24期
2018年第23期2018年第22期
2018年第21期2018年第20期
2018年第19期2018年第18期
《故事会》
2018年第13期2018年第12期
2018年第11期2018年第10期
2018年第09期2018年第08期
2018年第07期2018年第06期
《读者》
2018年第13期2018年第14期
2018年第12期2018年第11期
2018年第10期2018年第09期
2018年第08期2018年第07期
《意林》
2018年第12期2018年第11期
2018年第10期2018年第09期
2018年第08期2018年第07期
2018年第06期2018年第05期
《21世纪商业评论》
2015年第01期2014年第25期
2014年第24期2014年第23期
2014年第22期2014年第21期
2014年第20期2014年第19期
《读书》
2015年第03期2015年第02期
2015年第01期2014年第12期
2014年第11期2014年第10期
2014年第09期2014年第08期
《中国新闻周刊》
2018年第24期2018年第23期
2018年第22期2018年第20期
2018年第21期2018年第01期
2018年第19期2018年第18期
《读者·校园版》
2018年第14期2018年第13期
2018年第12期2018年第11期
2018年第10期2018年第09期
2018年第08期2018年第07期
《今日文摘》
2018年第12期2018年第11期
2018年第10期2018年第09期
2018年第08期2018年第07期
2018年第06期2018年第05期
《知音.上半月》
2018年第06期2018年第05期
2018年第04期2018年第03期
2018年第02期2018年第01期
2017年第01期
《军事文摘》
2018年第06期2018年第05期
2018年第04期2018年第03期
2018年第02期2018年第01期
《新青年》
2018年第05期2018年第04期
2018年第03期2018年第02期
2018年第01期
《读者欣赏》
2018年第04期2018年第03期
2018年第02期2018年第01期
  • cong-zhong-kou-fen-yun-dao-zhong-mu-kui-kui

    从“众口纷纭”到“众目睽睽”

  • che-huo-wei-xiao-he-ming-biao-yang-da-cai-shi-jian-de-wang-luo-xuan-wo

    车祸、微笑和名表:杨达才事件的网络漩涡

  • ning-bo-jie-tou-shi-jian-hou-de-dian-di-he-jie

    宁波:街头事件后的点滴和解

  • tuo-xie-wu-kan-shi-jian-fang-fa-lun

    妥协:乌坎事件方法论

  • 2-45-yi-9-21-zi-jin-kui-ba-xi-lie-an-de-ji-shu-lu-jing

    2.45亿:“9·21”紫金溃坝系列案的技术路径

  • xi-la-li-ke-lin-dun-zhong-dian-huan-shi-xia-yi-zhan

    希拉里·克林顿:终点还是下一站

  • he-nan-guang-shan-xian-23-ming-xue-sheng-bei-kan-shi-jian

    河南光山县23名学生被砍事件

  • jing-shen-gao-tie-kun-ju-huan-ping-zhong-de-zhu-fang-bo-yi

    京沈高铁困局:环评中的诸方博弈

  • yang-ji-cun-chai-qian-li-yi-bo-yi-de-kun-ju

    杨箕村拆迁:利益博弈的困局

  • pi-er-ka-dan-de-ji-nian-bei

    皮尔·卡丹的纪念碑

  • you-jian-xing-ji-mi-hang

    又见“星际迷航”

  • zhuan-fang-xing-ji-mi-hang-an-wu-tian-ri-dao-yan-j-j-ai-bu-la-mu-si

    专访《星际迷航:暗无天日》导演J.J.艾布拉姆斯

  • wei-bei-jiang-shu-de-gu-shi

    未被讲述的故事

  • wan-biao-dai-kai-shi-de-shou-gong-pi-ju

    腕表带开始的手工皮具

  • ta-ben-shen-jiu-shi-yi-fen-shi-jian-de-li-wu

    它本身就是一份时间的礼物

  • lv-yong-zhong-de-ban-mu-shi-jian

    吕永中的半木实践

  • yu-ce-de-zhun-ze

    预测的准则

  • mi-xia-ai-er-ku-pu-fu-mi-le-jiang-shu-ka-fu-ka-zai-yang-guang-xia-de-ri-zi

    米夏埃尔·库普夫米勒:讲述卡夫卡在《阳光下的日子》

  • xiao-hua-de-chan-sheng-ji-zhi

    笑话的产生机制

  • 2013-guo-du-zhi-nian

    2013,过渡之年

  • yi-ge-yi-miao-zhuan-jia-de-mian-yi-jian-yi

    一个疫苗专家的免疫建议

  • di-mi-qi-yu-a-er-bei-si-de-tian-mi-tiao-zhan

    低迷期与阿尔卑斯的甜蜜挑战

  • cong-bi-xian-zi-chan-dao-feng-xian-zi-chan

    从避险资产到风险资产

  • yu-zhou-dan-sheng-de-ling-yi-ge-ban-ben

    宇宙诞生的另一个版本

  • he-jiu-bu-liao-shang

    喝酒不疗伤

  • kao-qu

    烤趣

  • yi-ming-zu-qiu-cai-pan-de-fei-zheng-chang-si-wang

    一名足球裁判的非正常死亡

  • song-gei-an-bei-de-qi-huo-li-wu

    送给安倍的“期货礼物”

  • huan-qiu-yao-kan-su-lan-93

    环球要刊速览

  • du-zhe-lai-xin-129

    读者来信

  • pu-jin-hui-dang-xuan-han-guo-zong-tong

    朴槿惠当选韩国总统

  • an-bei-gui-lai-ri-ben-zheng-tan-xiang-you-zhuan

    安倍归来:日本政坛“向右转”?

  • tian-xia-89

    天下

  • xiao-fei-li-cai-44

    消费·理财

  • hao-xiao-xi-huai-xiao-xi-90

    好消息·坏消息

  • sheng-yin-shu-zi-71

    声音·数字

  • 2012-de-gong-zuo-xian-jin-he-xi-wang

    2012的工作、现金和希望

  • lao-wang

    老王

  • ji-yi-zhong-de-sheng-dan-jie

    记忆中的圣诞节

  • hao-dong-xi-87

    好东西

  • jian-kang-4

    健康

  • da-jia-dou-you-bing-57

    大家都有病

  • wo-he-ma-que

    我和麻雀

从避险资产到风险资产

免费领取英语实体书>>

黄金和白银,这两个量化宽松时代的避险资产娇子,却在美联储启动QE4之后突然哑火,在“财政悬崖”面前失色。12月18日,黄金跌1.6%,白银大跌5.1%,一年中难得的一点收益面临“清零”。大宗商品更是如此,代表全球商品的CRB指数当日报收560点,全年涨幅尽失,与全球股票市场两位数的升幅恰成对比。全球经济在缓慢中复苏,但最先感知到变化的虚拟市场先行,大宗商品则步履滞重。

“财政悬崖”留给奥巴马政府还有最后一周时间,针对富人征税的底线,两党争执难以调和,可谓险象环生,市场避险气氛也越发浓重。所谓“乱世藏金”,面临着很可能自动进入的减赤机制,投资者本应选择金银,可实际上却加大了抛售。金银乃至大宗商品因此从避险品种变成了风险品种。金银的角色转换也不难理解:财政悬崖意味着政府节俭开支,流动性紧缩,投资者抵御通胀的避险性需求消失,金银自然成为抛售的对象。但这一逻辑似乎只能提供肤浅的解释,理智的投资者虽忌惮财政悬崖,但也会充分意识到这只是一个人为制造的政治话题,既然是人为障碍,讨价还价过后总会圆满解决。可国际银价的反应,已经远超共和党控制的众议院和民主党的白宫间的角力力度了。

黄金白银的弱势早在美联储推出QE4的时候就已经显露端倪。QE4是美联储在扭转操作结束后的延续措施,美联储从此又开始了印钞,资产负债表每月的850亿美元的速度扩张。但在QE1和QE2两次连续的印钞后,量化宽松在资本市场的作用已几近于无了。股市还稍有提振,金银的投资者却正是从美联储宣布QE4的当天开始了抛售。量化宽松持续3年之久,利率降低到“二战”以来历史最低水平,市场陷入了流动性陷阱,再低的利率也无法激起市场参与者的兴趣,利率信号钝化。反而是利率低到不能再低的程度,人们会产生利率上升的预期,无论增加多少货币都会被储存起来,使美联储的货币刺激无法传递到实体经济。想必美联储的委员们也意识到这一点,QE4推出的同时美联储还为未来量化宽松的退出设定了就业门槛,一旦经济恢复增长,失业率降至6.5%之下,超低的利率环境将结束。这是联储主席伯南克首次就退出条件的表态,暗示货币当局已经注意到了经济复苏的状况,着手下一步由宽松向收紧的过渡了。

或许正是日渐逼近的流动性陷阱使得市场变得麻木,本来的避险品种变成了风险品种。2012年大宗商品的表现可谓乏善可陈:石油全年仅上涨2%,铜和黄金分别上涨2%和4%。尽管铁矿石价格年末走高,但全年仍累计下跌2%。商品普遍失去往日的光泽,如果说其间还有亮点,则主要集中在农产品上:小麦价格上涨了近30%;玉米和大豆价格也纷纷走高。本来被全球量化宽松政策托举起来的明星品种金属和能源,如今被天气因素主宰的农产品取代。大宗商品已经和货币环境脱节,换言之,QE4后全球低利率的货币环境虽要延续到2014年之后,但投资者已经失去了对商品的兴致,原因正是投资者对利率变化的麻木。

相对于有价证券,商品当然有其特殊的一面,他们更贴近实体生产和消费。其价格的变动更多地受到需求、尤其是来自中国的需求的影响。2012年前三季度中国GDP增长率从8.1%下降到7.4%,连续11个季度下滑。全球经济也整体放缓,据IMF预测,2012年世界经济增速为3.3%,比2011年下降0.5个百分点。其中发达经济体经济增速为1.3%,比2011年下降0.3个百分点;新兴市场与发展中经济体经济增速为5.3%,比2011年下降0.9个百分点。大宗商品的贸易也因此陷入了“冰冻”,衡量铁矿石、水泥、谷物、煤炭和化肥等资源运价的波罗的海干散货指数在年初创出了647点,为1986年以来的新低价格,并且全年鲜有反弹,尤其运输铁矿石和煤炭的海岬型船舶费率疲软。

2012年全球虽整体减速,但也呈现出探底回升的态势。美国三季度实际GDP为3.1%,创2011年四季度以来最大升幅,同时也是危机以来的高水平。2010年以来美国经济增速虽难与新经济时代4%~5%的增速相比,但已经恢复到互联网泡沫破灭后2%~3%的水平,实体经济的运行步入正轨。中国因为政府重启了大型工程建设,对钢铁水泥的需求也在回升,未来的城镇化建设更激起了投资者在商品市场上对建材的热情。这也意味着,尽管没有了投机资金的眷顾,成为风险资产的大宗商品仍会在真实需求的推动下稳定上涨。


微信扫描二维码,每天学英语

微信公众平台

回复“领书”获取英语实体书


分类:52期 | 标签: | 1 views