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资本市场亟须加大双向开放力度

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近日,A股市场走势低迷。笔者认为,从短期来看,导致A股波动的主要因素包括:
  (1)美股长达10年的牛市,在经历了“特朗普行情”的疯狂泡沫后,随时可能暴跌万点,即从26000多点跌回15000点左右,这在2018年下半年或2019年应该是大概率事件,美股暴跌将是全球股市的一种不确定性风险。
  (2)美欧国家正式结束量化宽松时代,美联储加息按贯例至少应有10次以上,这将对世界股市产生重大负面影响。
  (3)中国经济去杠杆、去产能、去库存是一个艰巨的过程,绝不可能一蹴而就,在短时期内完成也是不现实的。
  (4)A股市场存在明显的结构性泡沫,新经济概念价贵而量少。截至2018年6月2()日收盘,创业板平均市盈率仍接近40倍。在3500只A股中,动态市盈率超过100倍的股票多达1060只(含亏损股),1元股仪有24只,其中,一半是ST股,另一半则是长期亏损或微利股。
  (5)上证综指虽是A股市场涨跌的风向标,但由于它是传统大盘股左右的一个综合指数,在很大程度上受制于工、农、中、建四大国有银行,以及中石油、中石化等国企权重股的影响,但由于中国股民偏好炒小、炒新、炒差,这直接导致小盘股、垃圾股、新股次新股泡沫冲天,而大盘股、权重股却无人问津而遭严重低估。
  笔者看来,以上五个因素都是制约目前A股上行的主要压力。

缺乏优秀“新经济”概念股和大规模机构投资者群体


  有人说,A股市场差钱,主要原因就是新股发行太多。这一观点当然是错误的:一些人不仅跨省炒房囤房,而且还跨国炒房囤房,中国城市中等收入家庭大多拥有两套及两套以上的房产,有的家庭甚至拥有上十套房子。此外,中国人钱多任性,他们出国已没有季节差异和身份限制,他们出国旅游到哪里就会将中国购买力带到哪里。
  中国人不差钱,市场就不存在“差钱”问题,那么,A股还差什么?
  笔者认为,A股市场缺乏大批优秀的“新经济”概念股。
  我们常说“上市公司是股市的基石和生命线”。随着沪港通、深港通、沪伦通开通,以及A股进入MSCI指数成份股,A股能否提供丰富而多样化的投资选择,成为境外机构投资者进入A股的重要条件。
  美国最大市值股票全是新经济概念股,例如,苹果、谷歌、微软、亚马逊、Facebook等,它们个个都是世界知名的、一流的大品牌新经济企业。相反,中国的A股市场前十大市值股却只有传统银行业、石油及白酒,贵州茅台成为了A股标杆,而最能代表中国新经济水平的世界知名大品牌,比如阿里巴巴、腾讯、百度、京东、微博、网易、小米等,目前却仍只能在境外挂牌,我们期待它们以ADR或A+H、A+N的形式回归A股,为A股投资者提供不一样的投资标的。
  众所周知,A股市场自成立以来,上市资源单一,上市公司主要以传统重化工业和国有企业为主,直到2004年中国推出了中小板,2009年中国又推出了创业板,才让A股市场拥有了民营企业IPO的专属通道及市场平台。尽管如此,中国的IPO审核依然比照传统工业版IPO标准,“以大为美”,尤其注重发行人过去的财务指标和过去的盈利水平,这样,就使得代表新时代、新经济的业态和企业丧失了A股IPO的资格,它们被拒之门外,被迫远走境外市场挂牌,这是A股市场的重大损失,同时中国的投资者也错失了分享这些新业态企业高成长的红利。
  因此,为了提升A股市场对国内外投资者的吸引力和锁定力,中国必须改革陈旧的IPO体制,大幅提升A股市场对新经济、新业态的包容性和开放度,从而提升A股市场的国际地位。自今年3月以来,“试点创新企业”的IPO及CDR回归,以及战略配售基金的横空出世,正是IPO體制改革的初心与创新。这一系列重大改革举措的实施,将会极大地改善A股上市公司结构与生态,优化投资环境,吸引境内外增量资金进场,从而提升A股市场人气与牛气。
沪指暴跌、大量股票飘绿,引发了人们新一轮思考。图/视觉中国

  此外,笔者还认为A股市场缺乏大规模的机构投资者群体。
  在欧美发达股市,机构投资者交易额占比高达80%左右,有的高达90%,这些市场是典型的“机构市”;与此相反,在中国A股市场,散户交易额占比却高达90%,中国是标准的“散户市”,机构投资者群体十分弱小。
  散户偏好短炒搏杀,有的甚至押上整个家当,也有的将工资全部交给股市,还有的股民职业炒股,没有其他工作,整天泡在股市,24小时盯盘押赌。这不叫投资,而称为“短炒”,他们过度追逐超短期收益率,比方,今天是否涨停了,连拉了几个涨停板?他们从不让资金“闲置”,只要股票账户上有现金,他们随时都会出手买入。炒股就像搓麻将,停不下来。他们从不相信长期投资和价值投资。
  在“散户市”中,因为每天成交量的90%是由股民(小散)完成的,个股炒作并非取决于机构投资者,而是取决于散户的投资偏好,大多数散户只炒小、炒新、炒差,不炒大盘股,因此,在26只银行股中,有23只银行股的动态市盈率低于10倍,此外,市盈率低于10倍的个股还包括:16只化工股、14只钢铁股、14只煤炭股、5只汽车股、5只电力股、5只造纸股。这些市盈率低于10倍的个股,基本上都是传统重化工业大盘股,它们大多是上证综指的大盘权重股,而股民对这些大盘股没兴趣、也炒不动,这使得上证综指经常被拉低。相反,股民偏好炒小、炒新、炒差的标的,都是一些小盘股,这些小盘股却根本不在上证综指覆盖之列,即便这些小盘股得道升天、泡沫飞扬,上证综指根本无法反映市场的“结构性泡沫”。

加大双向开放力度


  从世界股市发展经验来看,私人养老金是最典型的长期资金;股票型基金才是最稳健的长期机构投资者。美国政府是巨型赤字政府,美国人是透支消费的杰出代表,但3亿美国人却拥有世界最庞大的私人养老金储备,总额超过28万亿美元(不含社保),这是美国人重视养老储蓄和养老投资的必然结果,这正是美国家庭理财的最高境界:为养老而投资。
  美国庞大的私人养老金,持有一半以上的美国共同基金,二者相互做大做强,进而支撑美国股市长达十年之久的“慢牛”。这就是美国资本市场与国民养老储蓄的内在联系。
  反观中国家庭,理财观大多急功近利,过度追逐短炒收益率,老百姓不愿将家庭财富变成长期性的养老储蓄与养老投资,他们更愿意囤房,或亲自进入股市搏杀。中国目前的私人养老金储备仅为1万多亿元,从长期制度安排来看,中国必须大力引导并发展国民养老储蓄和养老投资,用庞大的私人养老金储备固化老百姓的财富,优化中国家庭理财结构,进而为公募基金与股市提供保质足量的长期资金。反过来,由资本市场反哺养老金保值增值,这是一种可持续的良性循环,这一过程也是A股“去散户化”的过程。
  但从眼前来看,中国还有必要加大资本市场的双向开放力度,一方面可引入境外成熟机构投资者,改善A股“散户市”的短炒风格;另一方面也为国内资本提供跨市场组合投资的通道。
  总而言之,要想化解A股“散户市”及A股“短牛慢熊”之困局,则必须大力发展国民养老储蓄与养老投资,让私人养老金强力支撑中国公募基金做大做强,只有养老金与公募基金的强壮,才能真正有效解决A股“散户市”及“短牛慢熊”的结症与尴尬。

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分类:24期 | 标签: | 19 views